布雷顿森林体系

毫无疑问，这个体系在1960年中期之前运行得相当好，但这个体系有一些内在的弱点和矛盾，在这种压力下，它最终在1971年8月15日崩溃了。导致这一制度崩溃的主要因素如下：

信心问题

到20世纪50年代末，许多欧洲国家都有国际收支盈余，而美国则出现了相应的赤字。为了持续的经济扩张，美国必须保持这种赤字，因为这是在没有任何其他储备资产包括黄金的情况下，维持国际储备增长的唯一途径。

在这种情况下，美国继续进行越来越大的赤字，而其黄金资产却保持不变。包括中央银行在内的美元外国持有者怀疑美国是否有能力将黄金价格维持在每盎司35美元，并赶在美元贬值之前将美元兑换成黄金，这只是一个时间问题。这种现象被称为 “信心问题”。

类似的信心危机在60年代继续发生。英国在1967年面临着持续的国际收支赤字和不断减少的官方储备，造成了对英镑贬值的预期。资金从英国流出给英镑带来了压力，最终导致了1967年11月英镑的贬值。类似的情况也发生在1968-69年。西德持续的国际收支盈余导致了对马克升值的广泛预期。

由于外国资金大规模流入该国，这种预期导致了几乎令人尴尬的储备积累。法国尤其遭受了巨大的资金外流，为了保护法郎，法国政府实施了严格的外汇管制。但是，最终只有在马克向上调整和法郎向下调整之后，风暴才得以度过。

税收问题

有人认为，布雷顿森林体系引起了美国对其他国家的霸权主义，因为美元成为国际储备货币，赋予了美国人一些不正当的特权。由于美国是美元的发行国，所以出现了霸权主义问题。当它需要美元时，它可以发行更多的美元。

另一方面，另一个想增加美元持有量的国家只能通过创造出口顺差来实现，也就是说，它必须放弃实际资源来换取美元。美国的中央银行可以从外国人那里获得比在本国获得的更高的美元回报率。铸币税的存在在包括法国在内的一些国家中引起了不满。这个因素，从长远来看，破坏了布雷顿森林体系。

调整问题

从长期来看，布雷顿森林体系的一个严重弱点是缺乏一个有效的国际收支调整机制。任何国家都无法承受持续的国际收支逆差。调整机制的主要类型包括通过相对收入的变化，通过相对价格的变化，通过汇率的变动和通过对外国交易实施直接控制来进行调整。布雷顿森林体系几乎禁止使用直接控制。

至于汇率的变化，该体系规定，汇率应保持稳定，只有±1%的变化空间，除非有基本的不平衡需要更大的变化。因此，关键问题是要确定不平衡是暂时的还是根本的。操作上的困难是如何及时认识到基本不平衡的存在。在国际货币基金组织的成员国中，普遍存在着抵制改变货币面值的倾向。

贬值经常遭到反对，理由是它相当于接受政府政策的失败，也是由于国家威望的丧失。过剩国家的出口行业经常反对向上重估货币价值。通过价格和收入变化的替代调整机制被认为与充分就业和价格稳定的国内目标相冲突。

通过数量控制进行的调整遭到了反对，因为它可能会扭曲资源配置和降低经济效率。在这种情况下，各国采取了观望政策，而不是采取果断而迅速的行动进行国际收支调整。不适当的拖延导致了调整不力的加剧和国际收支危机的加深。

特里芬困境

早在1960年，特里芬就揭露了这个体系中的一个严重的内在矛盾。它通常被称为 “特里芬困境”，即要么美国纠正其赤字并造成流动性短缺，要么继续经营国际收支赤字。后一种选择只会导致信心危机。这种两难境地的存在清楚地表明，这个系统本质上是不稳定的，注定要崩溃。

对称性问题

在赤字国家和盈余国家之间，或者在美国和世界其他国家之间，普遍存在着对称性问题。尽管布雷顿森林体系打算让赤字国和盈余国共同承担调整国际收支不平衡的负担，但调整的重担实际上完全落在了赤字国身上。

顺差国只要愿意积累储备，就可以继续保持顺差，而逆差国则不能无限期地减少其储备。赤字国和盈余国之间的这种不对称性暴露了这一体系的严重弱点，并成为其衰落的部分原因。

流动性问题

布雷顿森林体系崩溃的主要原因之一是流动性问题。任何固定或稳定的汇率体系只有在有足够的国际储备时才能有效地运作。在20世纪50年代和60年代，由于海外投资和越南战争的升级，美国的国际收支赤字继续增加。欧洲国家和日本在同一时期可以在其国际收支中创造盈余。

美国的国际收支赤字可以通过出口黄金或通过外国盈余国家购买美元来弥补。在这两种情况中的任何一种，美国的储备都会恶化。由于美元是关键货币，世界其他国家继续对美元有大量需求，以便在它们之间进行国际收支调整。即使是为了保持美元汇率的稳定，各国也开始以美元余额和短期美元证券的形式保持其国际储备的很大一部分。

除了对美元的需求持续增加外，这种货币还成为主要的 “干预货币”–货币当局在外汇市场上购买或出售这种货币，以保持汇率在面值的±1%范围内。

这种流动性的问题继续变得严重，引起了全世界对美元即将贬值的预期。但是，由于其他国家都与美元挂钩，这不允许美国重新调整美元与其他主要货币的汇率。

投机和短期资本流动

在50年代末欧元美元市场发展之后，高度流动的短期资本迅速增长。由于对美元的沉重压力，预期面值的变化导致了大规模的投机资本。它导致了投机性资本从美国流向其他盈余国家，如德国、日本和瑞士。这些大规模的资本流动必然会对汇率和国际收支调整产生不稳定的影响。

通货膨胀的条件

导致布雷顿森林体系崩溃的一个重要因素是美国国内的通货膨胀，特别是在1965年越南战争升级后。约翰逊和尼克松政府都不愿意通过增加税收来为战争努力提供资金。相反，他们采取了宽松的货币政策。

这些政策加剧了美国的通货膨胀，经常项目的平衡被削弱了。欧洲的盈余国家担心通货膨胀会传导到他们自己的国家，因为他们的国际收支盈余已经带来了货币供应的增加。

这些国家，特别是西德，试图通过执行严格的货币政策来对抗通货膨胀。高利率进一步加剧了从美国到欧洲和日本国家的资本流动，并在1970-71年催生了布雷顿森林体系的崩溃。

所有这些发展最终导致美国在1971年8月15日宣布美元与黄金不可兑换。同时，它对进口产品征收10%的临时附加费，布雷顿森林体系瓦解。

谈判几乎立即开始，以实现国际货币体系的适当重新调整。1971年12月，十国集团的代表在华盛顿的史密森学会开会。这次会议敲定了一项被称为 “史密森协议 “的协议。会议同意将黄金的美元价格从每盎司35美元提高到每盎司38美元。这意味着美元贬值了约9%。

拥有最大国际收支盈余的两个国家–德国和日本的货币被重新估值。德国马克被重估了17%，日元被重估了14%。在中央汇率的两侧，波动范围从1%增加到2.25%。美国取消了10%的进口附加费。由于美元仍然不能兑换成黄金，世界基本上处于美元本位制。美国总统尼克松保证，美元不会再次贬值。

人们期望史密森协议将消除导致1971年8月危机的不平衡的根本原因。这些期望只在很短的时间内实现了。1972年5月，通过《史密森协议》建立的汇率模式第一次被打破，当时英镑受到了沉重的压力。英国决定停止对汇率的支持，允许汇率对市场力量做出反应。在接下来的6个月里，英镑的价值比1971年12月设定的水平下降了10%。

另一方面，日本继续有大量的国际收支盈余。日元受到了上升的压力。在整个1972年下半年，日本货币当局不得不在外汇市场上购买大量的美元，以使日元的价值保持在《史密森协议》规定的限度内。

1972年，美国又出现了巨大的国际收支赤字（100亿美元）。人们开始认识到，《史密森协议》不起作用，需要再次贬值美元。针对美元的投机活动再次出现，随之而来的是短期资本从美国大规模流向主要是德国。

在1973年2月的头七个交易日，德国中央银行购买了大约60亿美元，以防止马克对美元升值。汇率的第二次调整已不可避免地发生了。1973年2月12日，美国再次被迫将美元贬值约10%。欧共体货币相对于美元也有相应的升值。

他们决定让他们的货币共同浮动。日本和意大利也加入了英国的行列，取消了他们以前保持稳定汇率的政策，允许他们的货币浮动并根据市场力量重新调整。当外汇市场在1973年3月19日重新开放时，世界上所有的主要货币都在浮动。在1971年8月实际上已经死亡的布雷顿森林体系最终被埋葬。稳定和挂钩的汇率制度让位于有管理的浮动汇率制度。